日期：2016-7-13（原创文章,禁止转载）
瑞贝卡(600439):从生产巨头到品牌龙头
转型内销空间广阔
公司由出口制造商向内销品牌商转型。我们认为国内不断扩大的白发职业人群和寻求时尚人群将成为假发快速普及的土壤,我们预计2015年国内假发市场规模将到达80亿左右,且龙头公司有望占有40%以上市场份额,而公司目前内销终端收入仅1.5亿,增长可期。
品牌与市场共成长
我们预计公司内销业务今年可以初步盈利,在未来三年保持年均70%的复合增长。公司在市场成长期低成本扩大,成功建立了“Rebecca”国内高端品牌,并引入更加大众化的子品牌Sleek青少年癫痫病的症状,显著扩大了受众群。随着子品牌宣扬的铺开,我们预计Sleek今年店均销售将明显好转。
出口业务老树新花
市场对外围经济疲软较为耽忧,但我们认为公司能通过产品结构调整和新市场的开辟实现量价齐升,出口业务有望超市场预期。1)公司在非洲传统市场的基础上,开辟了坦桑尼亚、肯尼亚和刚果金,我们预计未来两年复合增长30%以上。2)我们预计北美市场高端产品的销量今年有望显著提升,原材料化纤发丝产能将从3000吨扩大至5000吨,提升毛利率2个百分点左右。
估值:首次覆盖给予“买入”评级,目标价11治疗癫痫病最好的药.9元
我们预测2011-2013年EPS为0.37元,0.49元,0鹤壁癫痫病研究院.63元。基于瑞银VCAM工具进行现金流贴现绝对估值,在WACC为8.8%的假定下得出目标价11.9元。
