日期：2016-7-13（原创文章,禁止转载）
华电国际(600027):电价提升迫切性增强
2010年事迹符合预期:2010年,实现收入454亿元,同比增长24%,净利润2.1亿元,同比下落82%,合EPS0.03元合肥治疗癫痫专科医院,不派发现金红利。
4季度:扭亏为盈实现净利5.6营业外收入7亿元。燃料本钱上升致使当季息税前利润仍环比下落约40%青少年癫痫治疗。
正面:新增装机376万kw(16%),推动公司控股装机增至2742万kw。
2010年,公司完成发电量1303亿kwh,同比增长21%。主要源自山东地区火电机组利用率启稳回升。2010年,公司燃煤机组利用小时同比提升11%至5539小时,显著好于全国平均水平(5031小时)。这是推动公司收入同比提升24%的主因。
负面:燃料本钱同比增加45%至331亿元,致使EBIT利润率降至4%。
火电电量同比增长20%,平均煤耗水平稳定,推得去年公司单位燃料本钱提升约22%,平均标煤价超过820元/吨。
资金压力仍大,负债率爬升至83%。截至2010年末,公司净负债约836亿元,若贷款利率全年提升50个基点,每一年增加3.5亿元财务费用,或减少EPS0.02元。
发展趋势:2011年:电量稳步增加,运营压力主要源自煤价爬升。在建、收购机组全年贡献产能,预计推动2011年电量增加15%。在现有电价水平下,主营业务亏损几率大青海治疗癫痫病最权威医院。电价调升迫切性进一步增大。
我们测算,公司年均电价提升0.01元/kwh,可增厚EPS0.1元。
估值与建议:斟酌2011年电价提升3%,煤价爬升4%,2012年电价不动,煤价微升1%。预计公司2011、12年净利润分为2.3亿和4.3亿元,对应EPS0.03和0.06元,市净率分别为1.6x和1.5x。保持"审慎推荐"投资评级,建议投资者待电价趋势明朗后再作判断。
风险:电价提升慢于预期,1季度出现亏损。
